O interesse dos investidores institucionais pela IPO (oferta pública inicial de ações) da Anthropic está superando o registrado nos primeiros dias da turnê de apresentação da SpaceX, de acordo com duas ​fontes a par  do assunto.

A turnê de apresentação da Anthropic está programada para durar até a próxima ​quarta-feira, quando a empresa de IA deve definir o preço do IPO de US$ 64 bilhões.

A Anthropic e seus bancos de investimento estão se reunindo com potenciais investidores em Nova York, Boston e San Francisco para avaliar a demanda pela oferta, disseram uma das fontes e uma terceira a par do assunto.

O IPO atraiu cerca de duas vezes o volume de pedidos em relação às ações disponíveis até o final da terça-feira, primeiro dia da turnê de apresentação, disse uma das fontes.

Até o final da quinta-feira (12), a demanda havia superado em seis vezes a oferta, afirmou outra fonte. A oferta da SpaceX teve demanda duas vezes maior do que a oferta até o final do segundo dia da turnê de apresentação, conforme informou anteriormente a Reuters.

Embora essa taxa de subscrição de um dígito fosse considerada ⁠modesta para muitas grandes aberturas de capital, banqueiros e investidores afirmaram que a demanda ​é impressionante para a oferta da Anthropic, dado o porte da abertura de capital.

Eles esperam que a carteira de pedidos pelo IPO da Anthropic cresça substancialmente à ​medida que a turnê de apresentação avança, refletindo uma forte demanda inicial, disseram duas das fontes.

A Anthropic não comentou.

Durante a turnê de apresentação, os investidores estão lidando com duas questões fundamentais ao avaliar ⁠a oferta e a valorização da empresa: se a Anthropic conseguirá manter sua liderança à medida ⁠que concorrentes como Google avançam rapidamente no desenvolvimento de modelos avançados de IA, e se seu chatbot Claude conseguirá manter liderança além da programação, no mercado ​mais ‌amplo de profissionais do conhecimento.

Período de incerteza na IA

Essas questões ressaltam o desafio de avaliar uma empresa cuja receita está crescendo rapidamente, mas cuja posição competitiva de longo prazo permanece incerta. Os investidores estão ⁠tentando determinar se o setor de IA será, em última instância, dominado por um ou dois participantes ou se abrigará várias empresas líderes, e se a Anthropic poderá sustentar preços premium caso os rivais ofereçam modelos comparáveis.

Enquanto isso, os investidores também estão avaliando as limitações das informações que a Anthropic está fornecendo. Um investidor que participou de uma reunião sobre o IPO disse que a empresa não deu respostas detalhadas a algumas ‌das perguntas ⁠levantadas.

Embora as empresas nem sempre ‌consigam responder a todas as perguntas dos investidores durante os roadshows, alguns investidores permanecem cautelosos em relação a uma oferta com alta valorização em meio a uma reestruturação mais ampla no setor de IA, com a divulgação limitada deixando algumas questões sem resposta.

Uma das reuniões em grupo durante a apresentação do IPO não incluiu uma teleconferência que permitisse que os investidores institucionais fizessem perguntas, de acordo com um deles que participou ⁠dessa reunião, um desvio da prática padrão no mercado.

Representantes do Goldman Sachs e do Morgan Stanley limitaram-se, em ⁠grande parte, a ler declarações preparadas, em vez de pedirem perguntas sobre a operação, acrescentou a fonte.

Representantes do Morgan Stanley não comentaram e o Goldman Sachs não  se manifestou.

Receita no centro do debate

Os investidores estão chegando a estimativas amplamente diferentes sobre ‌a rapidez com que a receita da Anthropic crescerá, criando uma ampla gama de resultados potenciais de avaliação.

O número-chave que sustenta os modelos de avaliação é a receita projetada da Anthropic para 2028, que os bancos estimam em cerca de US$ 270 bilhões a US$ 280 bilhões e utilizam para aplicar múltiplos de valor empresarial sobre a receita e chegar às suas estimativas de avaliação, disseram duas das fontes familiarizadas com as projeções.

Para uma empresa de alto crescimento como a Anthropic, os investidores normalmente atribuem peso significativo ao crescimento futuro da receita ao avaliar seu valor.

Algumas projeções do lado ‌da venda estimam a receita da Anthropic em cerca de US$ 52 bilhões a US$ 53 bilhões em 2026, subindo para US$ 135 bilhões a US$137 bilhões em 2027, disse uma das fontes.

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Certas projeções do lado comprador estão entre 10% e 15% mais altas para 2026 e 2027, disse um investidor que fez uma ordem para o IPO.

Mas as previsões do lado comprador também variam significativamente. Um investidor ⁠que participou da due diligence para o IPO, mas decidiu não participar, tem uma perspectiva mais conservadora, cerca de 30% abaixo da estimativa do lado vendedor para 2028.

Diferenças entre as previsões do lado da venda e do lado da compra são comuns. As estimativas dos analistas do lado da venda tendem a acompanhar mais de perto as próprias projeções da empresa, enquanto os investidores podem incorporar premissas mais otimistas ou ​conservadoras sobre o crescimento futuro.

As empresas, por sua vez, têm um incentivo para definir metas conservadoras antes de um IPO, deixando margem para superar as estimativas e elevar as expectativas após a listagem.

As empresas ​comparáveis utilizadas nos modelos de avaliação também refletem a dificuldade de encontrar concorrentes diretos para a Anthropic. A SpaceX e a empresa de segurança digital CrowdStrike estão entre os nomes usados como referência, disse uma das pessoas a par das projeções.

O foco na receita projetada da Anthropic para 2028 contrasta com a da SpaceX, cujo argumento de avaliação se baseava na receita projetada para 2029, o que alguns investidores consideraram particularmente agressivo.

O debate sobre o valor da Anthropic, em comparação, está ancorado em uma previsão para ‌um ano mais próximo da abertura de capital.