O dólar voltou a subir na terça-feira (10), atingindo o maior patamar desde julho de 2025. Ao longo da maior parte de 2026, a divisa norte-americana acumulava queda no ano se comparada sua cotação com o valor que registrava em janeiro. Essa realidade mudou nos últimos dias.

Desde a reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) para um quarto mandato à frente do Palácio do Planalto, a ortodoxia econômica tem prevalecido no mercado financeiro, que cobra reiteradamente por um ajuste fiscal consistente. Enquanto um sinal claro, crível e eficiente não for dado, o câmbio não vai dar trégua, segundo economistas ouvidos pelo CNN Money.

“Para o que resta de 2026, vemos o fiscal como principal risco, já que ainda falta um plano crível que coloque a dívida em trajetória sustentável e o mercado segue esperando sinais do novo governo”, aponta Vitor Kayo, economista sênior da Nomad.

“Quem vai comandar a economia e qual será o plano para as contas públicas? Enquanto isso não estiver claro, o câmbio segue reagindo a cada notícia da transição. Se os nomes da equipe econômica e uma sinalização mais concreta sobre o fiscal vierem rápido, essa sensibilidade cai na mesma velocidade”, pontua.

No domingo (8), durante pronunciamento na rede nacional, Lula afirmou que a trajetória da dívida pública e os juros altos do país lhe preocupam. A transmissão terminou sem detalhes de seus planos para aliviar a situação.

O Goldman Sachs ressaltou em relatório que a expectativa mediana para o saldo fiscal primário entre 2026 e 2029 segue apontando para déficit, “contrariando as metas do governo de balanços não negativos, o que atesta a baixa credibilidade e o fraco efeito de ancoragem do quadro fiscal”.

“Um bom começo”

Por outro lado, na noite de terça, a CNN Brasil noticiou que o governo federal acordou com o Congresso Nacional a formulação de um PLP (projeto de lei complementar) para um ajuste fiscal de 0,5% do PIB (produto interno bruto) em 2027.

Estão na mesa medidas como a retirada de receitas extraordinárias da base de cálculo do reajuste dos pisos de saúde e educação e do FCDF (Fundo Constitucional do Distrito Federal), além de um corte linear em incentivos tributários – descontos que empresas têm em impostos.

Do lado do Congresso Nacional, o presidente do Senado, Davi Alcolumbre (União-AP), se compromissou com a análise do PLP.

Esse é um bom começo, na avaliação de um economista ouvido sob reserva. Para ele, a proposta aponta na direção correta, porém avalia que ainda falta algo.

O que os economistas pedem é um plano que estacione o crescimento da dívida “até onde a vista alcança”. Essas medidas podem ser positivas porque geram um efeito fiscal permanente, mas isso ainda não é suficiente para resolver o problema, na avaliação dos especialistas.

Câmbio

Até então, o dólar vinha penalizando o país. No pregão de terça – encerrado antes de circularem as notícias sobre o possível ajuste fiscal -, a divisa encerrou o pregão em alta de 1,46%, cotada a R$ 5,5863.

Essa tendência de pressão era esperada até “até a definição do ministro da Fazenda […] e até o primeiro pronunciamento sobre metas fiscais”, segundo Rodrigo Xavier, CEO e economista da OZ Cambio.

“Há um precedente recente: em 2022, a discussão fiscal do período de transição elevou o dólar em 8,5% em menos de duas semanas, com a eleição já decidida”, relembra Xavier.

O dólar elevado tende a pressionar ainda mais a inflação brasileira, que já prevê choques decorrentes do El Niño, do fim da escala 6×1 e do impacto da guerra no Oriente Médio nos preços de energia.

E preços em alta significam juros elevados por mais tempo. Após a última reunião do Copom (Comitê de Política Monetária) e a divulgação de sua ata, o mercado passou a contar com um cenário em que a Selic pode ficar estacionada em 13,75% até 2027 e além.

Por um lado, isso atrai capital para investimento nos títulos públicos do país. Se entram dólares, o real tende a se fortalecer. Porém, prevalecem as pressões e incertezas que agem contra o desempenho da moeda brasileira.

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“Os fluxos financeiros devem seguir mais voláteis diante de condições financeiras globais mais restritivas e de maior volatilidade nos mercados domésticos”, afirmam em relatório as economistas Iana Ferrão e Beatriz Rodrigues, do BTG Pactual.

Não suficiente os fatores domésticos, a cena internacional incerta também age contra o real. Os economistas ouvidos pela reportagem destacam três fatores.

O impacto da guerra no petróleo e seus derivados já entra na conta há algum tempo. Em segundo lugar, vem a tendência de alta nos juros norte-americanos, que redireciona o capital estrangeiro de países emergentes para os Estados Unidos. À medida que os juros sobem lá e são mantidos aqui, o diferencial entre eles diminui e se torna mais atrativo aportar onde é mais seguro.

O terceiro é o próprio cenário político dos EUA. Nas eleições de meio de mandato, as Midterms, o Partido Republicano perdeu o controle do Congresso para os democratas.

“O mercado passou a considerar que [o presidente dos Estados Unidos, Donald] Trump terá menos espaço para medidas como novas tarifas, que costumam fortalecer o dólar”, observa Xavier.

Mesmo que o dólar enfraqueça no exterior, a perspectiva ainda não é positiva para o Brasil sem um ajuste fiscal, na avaliação do mercado.

“Em outubro, a força do dólar lá fora explicou uma parcela pequena da alta aqui dentro. O grosso veio de fatores domésticos. E quando o problema é local, o alívio externo simplesmente não chega”, explica Vitor Kayo, da Nomad.

“Na segunda-feira o dólar perdeu força contra quase todas as moedas e o real praticamente não se mexeu. O real só aproveita um dólar mais fraco no mundo quando a principal fonte de incerteza não está aqui”, conclui. A ver.

Com informações de Danilo Moliterno, da CNN Brasil